东吴证券(601555):投行收入大幅下滑 自营显著改善
东吴证券 601555 银行和金融服务 事件: 东吴证券公布2012年年报,实现营业收入13.98亿元,同比增长7.74%,归属母公司股东净利润2.82亿元,同比增长21.7%,EPS为0.14元。四季度单季度实现营业收入4.09亿元,环比增长23.7%,净利润0.54亿元,环比下降41.6%,单季度EPS为0.026元。期末归属母公司股东净资产75.77亿元,较年初增长2.53%。 点评: 投行业务收入大幅下滑,自营业务显著改善。2012年东吴证券实现营业收入13.98亿元,同比增长7.74%,其中代理买卖证券业务收入5.81亿元,同比下降27.1%;投行承销业务收入1.55亿元,同比下降53.7%;资产管理业务收入0.2亿元,同比增长13.8%;自营投资收益3.66亿元,扭亏为盈。经纪、投行、资管和自营业务收入占比分别为41.6%、11.1%、1.4%和26.2%。 经纪业务:佣金率逐步企稳回升 2012年东吴证券实现代理买卖证券业务收入5.81亿元,同比下降27.1%。代理股票和基金交易5848.6亿,市场份额为0.92%,与2011年基本持平,全年平均佣金率为0.99‰,较上年下降2%。四季度股票和基金交易量1265.6亿元,市场份额为0.91%,环比下降3.2%,四季度佣金率为1.06‰,环比提升6%,佣金率自三季度以来逐步企稳回升。 投行业务:IPO承销收入大幅下降 2012年东吴证券投行承销业务收入1.55亿元,同比下降53.7%。完成IPO主承销2家,较2011年减少2家;承销金额为4.81亿元,较2011年下降87.4%;承销收入4886万元,同比下降82.5%。完成债券承销项目14个,承销收入8587万元,同比大增290%。可见,IPO承销收入锐减成为投行业务收入大幅下降的主因。 自营业务:收益率大幅改善 截至2012年末,东吴证券自营业务规模为47.03亿元,较上年末增长245%。年内实现自营投资收益3.66亿元,收益率从上年的-2.18%提升至9.33%。考虑可供出售资产浮盈./亏在内,综合收益率从上年的-3.65%提升至11.0%。资产管理业务:平稳发展自有资产管理业务:截至2012年底,东吴证券资管规模合计为432.96亿元,集合资产管理计划4只,规模达5.18亿。2012年实现资管业务收入0.11亿元。基金业务方面:东吴证券持有东吴基金49%的股权。截至2012年底,东吴基金管理13只基金,2只专户,管理资产规模达113.45亿元。年内完成2只基金和2只专户发行,全年实现营业收入1.40亿元,净利润1918万元。 融资融券业务:起步,业绩贡献低 东吴证券于2012年5月获得融资融券业务资格,截至2012年底,东吴证券融资融券业务余额为4.34亿元,市场份额为0.49%。2012年融资融券业务收入为1675万元,占营业收入之比为0.8%,对业绩的贡献度较低。 投资建议:假设2013、2014年日均交易量为1800亿和2000亿,预测公司2013年、2014年EPS分别为0.193元和0.232元,维持增持评级。 风险提示:资本市场波动