东吴基金：坚持绝对收益
先期做厚安全垫
“下半年股市可能迎来拐点，虽然不会有整体的大行情，但自下而上选个股还有机会。”
东吴基金固定收益部基金经理丁蕙的职业生涯可谓覆盖了整个资产管理行业。2011年辞别老东家平安资产管理后投身公募基金，这是她继券商、财务公司、保险之后任职的第四个机构。不过，在丁蕙看来，尽管是不同的机构，投资本质都一样。无论在哪里，她始终坚持绝对收益理念。据悉，丁蕙从去年9月掌管东吴优信(582001)债基至今还不到一年，但东吴优信稳健基金业绩不断攀升，并在今年上半年取得了净值增长率排名位于同类型基金前1/4的优异成绩。
坚持绝对收益理念
保险公司投资出身的债券基金经理分两种，一种是交易型，一种是配置型。丁蕙坦言自己属于后一种。丁蕙堪称证券市场历经市场变迁的资深人士，从2001年开始进入证券市场从事债券投资，目睹和经历了国内债券市场从小变大的成熟过程，而她自己，也逐渐磨砺成能够独当一面的专业投资人。
2001年至今，丁蕙跨越的行业有券商、财务公司、保险、公募基金，十多年来一直围绕着债券研究和投资。“其实刚毕业时我是想做股票投资的，但我的职业却开始于负责债券研究。”
2000年左右中国债券市场还处于发展的起步阶段。丁蕙表示，当时从事债券研究，品种只有国债、金融债和企业债，企业债也只有大的央企在发行。债券市场规模非常小，衍生产品基本没有。而如今，债券发行主体进一步多样化，债券品种和信用层级逐渐丰富，债券发行期限结构日趋均衡，债券市场存量突飞猛进。作为中国债券市场最早一批债券投资人，十多年的研究和投资经验赋予了丁蕙对债券市场高度敏感的判断力和把握力。
“前5年我基本在做研究，后来才开始做投资。投资和研究有一定的差别，投资更加注重组合构建的能力，需要市场经验和敏感度。”丁蕙坦言自己是研究型的基金经理。
据了解，近期正在热销的东吴保本基金也由丁蕙掌舵。保本基金的投资管理与股票基金、债券基金相比，更具挑战性，更加考验基金经理对大类资产的判断能力，而这一切还是基于保本策略的实现。丁蕙曾在平安资产掌管上百亿规模的固定收益投资，年化收益稳定在5%左右。她强调，无论在保险资管还是公募基金，投资的本质都是一样的，那就是重视基本面研究、坚持绝对收益理念。
下半年债市牛市基础仍在
今年上半年宏观经济走弱，债券市场却表现出一轮牛市行情。从东吴优信也能看出丁蕙的投资风格，她从去年9月开始掌管东吴优信债基，不久就对东吴优信的大类配置进行调整，鉴于对2012年市场环境复杂、A股可能比较震荡的分析，东吴优信在股票投资上没有进行配置，而主要进行纯债券式的投资，发掘和投资了一些价值被低估的个券，从而获得不错的收益，业绩不断攀升。截至6月8日，东吴优信稳健债券A类/C类在近3个月中，分别以6.71%和6.65%的净值增长率，夺得二级债基的收益冠军和季军，今年以来业绩始终位居前列，显示出优秀的资产配置能力和选券能力。
谈及下半年债市投资前景，丁蕙表示债券牛市基础仍在。丁蕙认为，在宏观经济走势偏弱、资金面宽松两大因素主导下，尽管下半年债券市场的牛市可能经历上涨后的短暂调整，但大的方向仍将向上。她分析认为，首先，从拉动宏观经济的几大要素来看，需求方面除了进出口消费品以外内需不足，增长潜力不大；投资方面和2008年相比，政府不会再出台4万亿的刺激政策，相应的，银行和信贷也不会再如2008年激进，因为经历过金融危机之后整个市场的贷款风险意识比2008年更强，所以近期的政策刺激作用力度并不大。综合来看，未来经济复苏可能只是政策刺激下的弱复苏。其次，从资金面来看，宽松的资金面也给债券市场提供了基础。
“当前经济复苏将是缓慢、疲弱的。未来债券市场牛市步伐将随政策逐步放松而继续挺进。对于债券市场而言，收益率曲线将跟随社会资金成本整体下降，但牛市的脚步还将继续，尤其是信用债方面，中高评级品种将随利率债继续走牛。”
建仓期配置短融
做厚“安全垫”
保本基金首要考虑的是安全垫有多大，在此基础上，保本基金的权益类投资才能施展拳脚。丁蕙坚守绝对收益理念，将安全垫视作保本基金的生命线，她表示，在安全垫没有积累到一定程度时不会配置权益类资产。
她认为，如果保本基金三年的封闭期固定回报是15%，则权益类资产最大可承受的亏损幅度是15%。具体品种方面，丁蕙表示，目前的利率品种已基本反映了部分下半年降息预期，信用债利差也在均值以下，持有到期优势仍在，但交易的空间不大，偏重防御性策略，看好流动性好的高等级信用品种。
“固定收益资产的配置时点非常重要，比如现在建仓，正遇到三年期信用债的利率回报为4%左右，此时建仓配置这些固定收益品种相应的安全垫就薄。因此我的策略是，先以目前收益率较高的短融为主，待整体市场收益率回升再加大力度配置。”
此外，丁蕙表示，下半年股市可能迎来拐点，虽然不会有整体的大行情，但自下而上选个股还有机会，东吴保本将发挥公司权益类投资团队的个股挖掘优势，从而获得超额收益。
·人物简介·
丁蕙，香港大学工商管理（国际）硕士，13年证券从业经历，历任平安资产管理公司固定收益部投资经理、航天科技(000901)财务公司债券投资经理、汉唐证券固定收益部债券研究主管、中信证券(600030)交易员等职，固定收益类投资实战经验丰富。2011年7月加入东吴基金管理有限公司，现任东吴优信债券基金的基金经理。